支撑黄金牛市的核心因素依然没有变化。08年金融危机发生后，各国央行向经济体系注入了前所未有的流动性，而且受制于就业市场复苏迟缓、财政政策紧缩压力下，宽松货币政策仍将持续较长时间甚至进一步扩大;而全球经济结构的不平衡及美元汇率的不确定性背景下，官方及民间资金配置黄金需求的上升势头刚刚开始;加之黄金价格中的“中国因素”有望被激发都将成为黄金价格的持续支撑因素。
黄金牛市仍有很长的路。核心支撑因素还没有发生趋势性变化，预计金价牛市仍有很长的路，持续时间和上升空间可能大幅超出市场的预期，长期金价有望达到2500美元之上。从历史上来看，低利率阶段意味着央行执行极其宽松的货币政策，黄金价格一般都有比较好的市场表现;且货币紧缩或者升息的过程中， 黄金价格仍能持续保持强劲走势，紧缩周期结束才是黄金价格阶段性的高点。
2011年初金价有望冲击1500美元/盎司。近期主要国家继续甚至扩大量化宽松政策的预期有所增强，美元再次趋于疲软;农产品价格持续攀升导致通胀预期增强；资金流入较快，投资需求快速上升;而且目前仍处于传统的季节性旺季，2011年初涨至1500美元/盎司的概率较大。
国内黄金股走势特征及估值分析。从过去几年A股黄金股的表现来看，黄金股与黄金价格的表现具有非常强的相关性，当然在节奏上存在一定的差异性。一是黄金股往往会领先于金价的波动，且波动幅度更大一些;二是A股黄金股经常受到资产注入预期变化的冲击。从估值上来看，A股黄金股的估值也较成熟市场黄金股的估值更高一些，主要原因在于国内黄金公司较海外黄金公司具有更好的成长性。
维持黄金行业“强于大市”评级。黄金价格趋势继续看好，加上国内黄金上市公司持续的资源扩张预期，未来几年成长性较好，维持行业“强于大市”的评级。建议重点关注山东黄金、中金黄金及辰州矿业以及估值相对较低的紫金矿业。目前遵循谨慎原则，我们的盈利预测中2010年和2011年仍然分别以 250元/克的假设预测，未来黄金价格继续上涨逐步实现，盈利预测向上修正的可能性非常大。
风险提示：美元阶段性大幅升值等导致金价大幅下滑、黄金增值税和资源税改革等因素可能提高企业的生产成本。
