黄金最后的避风港

　　全球黄金总量增加的唯一来源就是矿产金。不过，当我们来分析黄金的供求关系时，其他的供应来源也必须考虑，其中回收金和官方售金是不可忽视的。综合各类供应来源，我们可以计算每年黄金的供应量。并且我们可以将黄金供应与每年发行的主权国家债务来进行比较。鉴于黄金与其他大宗商品的区别，很多大宗商品会因为供应量的突然变化而出现价格剧烈波动，但黄金受供应量变化的影响较小。矿产金是黄金供应中最为重要的一环，在过去的五年中，矿产金占到黄金供应总量的59％。在过去的十年中，黄金供应基本稳定。矿产金的供应有一个特点就是分散很广，全球各大陆除了南极洲，基本有黄金产出。而很多重要的大宗商品其矿产都非常集中。所以黄金的供应风险也相对要小。比如没有任何一个地区的矿产量超过全球年矿产供应的20％，即便某些产金区供应出了问题，对黄金总体供应的影响也比较小。回收金占到全球黄金供应的36％，其中关于珠宝首饰的黄金回收最为重要，特别是在发展中国家。

　　回收金的供应量年间的波动比较大，与金价的波动、具体的经济状况关系较大，近年来金价高企也导致了回收金总量有所增加。

　最后，央行这一块也是黄金供应重要的来源之一。在很多年里，由于央行拥有着巨额的黄金储备，所以从央行流入市场的黄金的量也相当可观。在过去100多年里，央行曾多次从净买入者变成净卖出者。但在过去的21年中，很多发达国家的央行为了平衡政府财政赤字，曾经热衷于出售手中的黄金。于是各国央行一路抛售黄金，黄金价格就一路下跌，并在1999年创下了250美元，这是1980年黄金大牛市结束以来的低点。为了改变这种局面，欧洲各国央行联手合作，在1999年签订了《央行售金协定》限制了每年央行所能出售黄金的总量。央行五年内每年出售黄金的限额为400吨。到现在《央行售金协定》已经签订了第三期。不过，由于在2008年金融海啸冲击全球，央行在出售黄金的问题上变得越来越谨慎。从2010年中期开始，全球央行已经从净卖出者转变净买入者。

　　在过去十年，黄金年平均供应量大约为3700吨。因为金价上涨，每年黄金供应在价值上不断上升，黄金市场正在成为一个越来越大的资金池。

　　过往央行的投资者多数会选择主权国家债券作为主要投资标的，因为主权国家债券市场才有着足够的容量。现在黄金市场也逐渐变得越来越有竞争力，成了各国央行竞相争夺的对象。但我们也要看到黄金在整个金融市场的占比也还是有限的。根据CPM集团的《2010年黄金报告》，1968年黄金占有全球金融资产的5％。1980年，这个比率下降到了3％。其后黄金经历了长达20年的大熊市，而到了1990年全球个人投资者所持投资性黄金资产占全球金融资产的比率显著下降到0.6％。到了2000年，该比例进一步下降到只有全球金融资产的0.2％。到了2009年年末，也就是本轮黄金大牛市的第九个年头，投资性黄金资产回升至全球金融资产的0.6％。换句话来说，黄金价格经过了九年的上涨，黄金投资在全球金融资产的比例似乎也没有大幅提升。

根据SPROTT集团预计，去年黄金资产占全球金融资产的比率轻微攀升至0.7％。

　　所以，即便黄金价格处于史无前例的高位，但黄金资产占到全球资产的比率远低于数十年前。这也说明在过去的几十年里，金融资产的增值速度远远快于黄金资产。同时，0.7％这个数字也说明，黄金资产在全球金融资产中相当有限。其实黄金资产在全球资产的比重从2000年的0.2％上升至2010年的0.7％也在某种程度上有所误导。因为如果考虑到2000年全球黄金投资总额约为2270亿美元，如果单单按照这些年来黄金价格的升值幅度来计算，到了2010年黄金投资总额应该上升至1.18万亿美元，约为金融资产的0.6％。换句话来说，自从2000年以来，新进入黄金投资的资金不过增加了全球金融资产的0.1％，约合2500亿美元。从这个侧面也说，黄金市场还有很大空间继续扩容。

　　在金融海啸中，各国都相继出现债务问题，起初美国国债和黄金都充当了资金避风港的角色。但就在不久之前，美国国会两党因为政治利益，导致国债上限问题迟迟未决。人们才开始意识到从前曾经被认为是零风险的美国国债也是有可能出现违约风险的。还有在实行过两轮量化宽松后，美联储自买自卖美国国债，这也使得美国国债出现了泡沫化。黄金正在变成全球金融市场中最后的、真正的、唯一的避风港。