自今年9月份以来，欧债危机愈演愈烈，避险需求激增，而传统的避险工具黄金(1608.90,-1.70,-0.11%)的走势却急转直下，风光不再。与此同时，美元的强势反弹也加剧了黄金的跌势。近期黄金更是跌破了千六整数关口，200日移动均线也宣告失守，黄金十年牛市岌岌可危。究其原因，主要是黄金避险功能弱化。
黄金与美元避险能力强弱变化导致黄金遭到暂时抛售
9月份以来，欧债危机快速恶化，加之欧元区各国在应对危机时互相推诿，迟迟无法拿出彻底解决危机的办法，全球金融市场风声鹤唳，流动性日益趋紧，避险需求越来越强烈。黄金虽然是传统意义上的避险工具，但在流动性上较之美元不具备优势，况且黄金之前积累的涨幅也削弱了其风险规避能力，反而促使投资者抛售黄金以换取流动性。
与此同时，美国经济在欧债危机期间表现相对较强，美国国债及美元就成为此间避险资金的最优选择。美元指数自今年9月份以来强劲反弹，目前已升至80点水平，较之9月初，升幅接近8%。而以美元计价的黄金无可避免地遭到压制。另外，全球经济增长预期持续放缓及黄金价格处于历史较高水平，也相对削弱了黄金的实物消费需求及投资需求。
不过，即便当前黄金尴尬的局面也并不意味着其遭到资产的彻底抛弃。美元在避险能力上胜出黄金只是当前极端避险情绪下，市场基于流动性、相对价格水平等选择了美元，黄金与美元的避险能力相对强弱变化导致了黄金遭到暂时的抛售。从黄金ETF持仓量及纽约黄金期货持仓净多头的情况来看，全球最大的黄金ETF-SPDR GOLD SHARES截至12月20日持仓量为1279.98吨，较9月初反而增加了47.67吨，COMEX黄金期货基金净多单较之9月初下降14.9%。基金在黄金上的减持迹象并不明显。
欧债危机与全球经济增长乏力，可能重新点燃黄金避险需求
展望后市，欧债危机及美国债务问题将长期困扰金融市场，而其高负债的根源在于赤字和贸易不平衡，而短期为解决赤字实施的财政紧缩将加大经济运行风险，金融市场的避险需求将长期存在。主权债务问题的爆发暴露出纸币作为储备货币的弊端，未来全球贸易再平衡趋势决定了美元在此过程中的弱势，弱势美元及国际货币储备体系的再平衡将促使官方长期购买黄金的需求，一些对黄金资产配置较低的新兴国家将进一步加大黄金资产配置。
当前黄金高位回落主要受制于美元的持续压制，但黄金的避险功能并未丧失，只不过在与美元避险功能的博弈上暂时略逊一筹。且一旦美元与欧元“比烂”的局面结束，只要欧元不会更烂，美元升势将难以为继。且美国自身经济复苏乏力及债台高筑也决定了美元难以走出长期牛市。
综合来看，明年一季度随着欧元区重灾国主权债务集中到期，欧债危机面临的重要考验与全球经济增长乏力重合，很可能重新点燃对黄金的避险需求。而如果2012年欧债危机的解决有实质性措施(欧央行或美联储释放流动性)或者哪怕暂时得到“喘息”的机会，黄金将迎来新的升势。
