法国巴黎银行：黄金或面临更大幅度回调

法国巴黎银行(BNPParibas)分析师周四(9月22日)表示，因全球经济出现增长放缓的迹象，美元持续走强，市场抛压严重。

在过去的一周里，美元兑兰特上涨近10%，亚洲货币兑美元的关键支撑位一一告破。在未来一周里，美元可能会持续走高，市场抛压仍然存在。

分析师称，商品货币和新兴市场头寸前景不妙，金市或面临更大幅度回调。

一波接一波的疯狂上涨，是黄金今年以来给投资者留下的最深刻印象。美国主权信用被降级、欧债危机的进一步深化，都为黄金的继续上涨提供了支撑。但是，高处不胜寒，近期高位徘徊的价格，是否意味着黄金的寻顶之旅即将结束？


这轮长达十年的黄金牛市还能走多远？

今年7月份以来，黄金经历了一轮快速而疯狂的上涨。7月1日国际现货黄金开盘于1499.95美元/盎司，9月6日触及新高1921.15美元/盎司。尽管近期金价有所回调，但统计数据显示，今年以来，黄金价格的上涨幅度已近30%，黄金投资一枝独秀，俨然成为今年的“市场明星”。

拐点尚未到来

持续了10年的黄金牛市，让众多投资者说起黄金投资都信心爆棚。“牛市不言顶”的乐观情绪下，看多的投资者也在增加。

而仔细探究此番金价的上涨，成因颇为复杂。众多分析人士均认同，今年7月以来黄金凌厉的上涨，源于欧债危机的持续深化和美国主权信用被降级。

“近段时期，市场一直被恐慌的情绪所左右。各类危机的不断演绎，导致避险资金的持续涌入，是金价屡创新高并且非理性上涨的最终根源。”兴业银行资金运营中心资深贵金属分析师蒋舒分析。

但是，经历了两个月疯狂上涨的金价，是否会就此打住，甚至掉头向下呢？众多分析师的观点却是，“黄金的拐点”尚未到来。

“黄金的牛市走了10年，单凭现在其屡创新高且又陷入调整，就判断金价可能已经到顶，缺乏理性依据。”蒋舒表示，“黄金的牛市与美元的弱势相关。加上美国的经济复苏情况难言乐观，市场的恐慌情绪依然存在，而在恐慌情绪尚未散去的时候就来谈论拐点则为时尚早。”他认为，要判断金价出现拐点，首先要确认美国经济向好，只有复苏持续，美元重拾强势，黄金价格才能向下。

中国银行上海分行高级交易员徐明也表示，要判断黄金的拐点是否到来，要先厘清这轮黄金牛市背后的复杂成因，且这些成因是否会继续存在。“金价与美元的负相关关系使得美国经济成为一项重要的判断指标。近期美国公布的数据显示，美国经济复苏的步伐放缓，同时美联储在8月货币政策会议结束后发表的会后声明中暗示，有可能会推出更多宽松措施，使得美元长期走低的趋势更明显，为金价后期的上涨提供了一定的支撑。”

徐明同时指出，上个世纪70年代布雷顿森林体系崩溃后，黄金的货币职能开始被淡化。“但事实上，黄金作为储备货币的属性依然存在，在全球经济前景迷茫的当下，各国央行的购金行为，也可以被认为是黄金的货币职能开始回归的注脚。”

牛市中的冷思考

与众多市场人士偏乐观的观点相对的，是投资大鳄偏空的看法。今年5月，美国金融监管部门公布的文件显示，索罗斯已经在今年第一季度几乎将所持的近8亿美元黄金资产全部出清，同时抛售黄金的还有其他几位大投资者。索罗斯管理基金公司此前向美国证交会递交的一份文件显示，今年第一季度该公司已经卖出所持有的大部分黄金信托基金股份。截至3月31日，索罗斯将其在SPDR黄金信托的持仓降至690万美元，去年第四季度末他还持有6.55亿美元的仓位。同时，索罗斯还结清了500万份价值6900万美元的iShares黄金信托的仓位。


此前，巴菲特也发表过看空黄金的观点。他认为，黄金的作用是避险，在遇到经济危机、战争和通胀时，其作用将会凸现。然而，一旦经济好转且平稳发展，黄金的避险功用就会削弱。因此，业内有观点认为，尽管目前依然保持强势，黄金也可能继续创下新高，但黄金处于高位的事实却不容改变，其中的投资风险也不可小觑。

事实上，黄金的价格形成机制颇为复杂，除了基本的供求关系外，货币政策、地缘政治、央行储备以及投机避险资金的流动均能影响金价的涨跌。故而，投资者在参与黄金投资时，应该做好相关的投资风险预案，以灵活应对金价变化带来的投资风险。

在避险情绪消退以及获利盘了结的打压下黄金从历史高点回落，市场纷纷猜测黄金是否见顶。后市行情将会如何演绎？我们认为，黄金短期内将以高位震荡的方式来消化此前积累的大量获利筹码，待其调整完毕之后仍有望重拾升势。

希腊违约基本已成定局，避险情绪仍未散去。希腊在10月份将遭受现金流困境，而新一轮贷款下拨还遥遥无期，资金供给方和受援助方的分歧还比较大，因此希腊的违约基本上只是时间的问题了。其国债收益率和CDS也说明了这个问题，其1年期国债收益率已飙升至100%上方，同时其CDS也已成为全球最高。一旦希腊债务违约，将会引发多米诺骨牌效应，导致全球金融市场动荡，更多的银行面临被下调评级的危险。金融业受到侵蚀之后危机将进一步向欧元区核心国蔓延。避险情绪也将席卷重来。

五大央行联手提供美元流动性中长期或将利好黄金。欧洲央行、美联储、瑞士央行、日本央行和英国央行上周四宣布将协调行动提供美元流动性，以帮助银行业渡过年底流动性匮乏时期。这一消息虽然短期内将提振市场信心，降低黄金的避险需求。但从深一层来说，央行提供流动性对黄金应该是利好的：一方面，市场流动性改善将会提振大宗商品的价格，因此黄金的商品属性又会成为推动其上涨的动力；另一方面，央行释放出大量的美元流动性无疑将打压美元，这也将支撑金价上扬。

美联储经济刺激政策呼之欲出。美联储政策制定者将在本周召开会议，市场预期其将推出新一轮经济刺激政策。由于目前美国通胀水平已达到美联储的目标位，市场估计其不敢贸然推出第三轮量化宽松政策，推出债券展期计划的概率较大，即出售短期国债，买入长期国债，以压低市场长期利率，借以刺激经济增长。这一措施虽然没有扩大美联储的资产购买规模。但长期利率下降将会使得美元长期受压，从这个角度来看这一措施对黄金也有一定的利好。

实物黄金需求将为金价提供坚实的支撑。每年9月至次年2月是黄金的传统消费旺季。全球最大的黄金消费国印度的嫁娶喜事大多集中在这几个月中举行，因而在此期间印度对黄金的强劲需求是金价的有利支撑。而在印度的消费旺季过后，随后到来的圣诞节、元旦和中国农历春节也会对黄金价格带来支撑。

综上所述，我们认为黄金在最近1~2个月内将延续此前的调整，但跌幅不会太深，高位震荡的概率较大，待调整完毕之后其将重拾升势并有望再创历史新高。